2025年6月30日，冈田智能(江苏)股份有限公司(以下简称“冈田智能”)厚爱向深主板递交IPO苦求，由华泰荟萃证券担任保荐机构。

冈田智能中枢目的效益与盈利智力景色推崇雅致，但同期刀库、主轴、转台单价永诀有所着落，其中转台降幅达15.72%。或受单价变化影响，存货占公司流动财富比例逐年着落，存货跌价准备呈现逐年递加。此外，公司研发用度率彰着低于同业，且专利数目与头部竞争敌手差距较大。

1

事迹执续增长，家具单价着落存忧

天眼查表现，冈田智能缔造于2013年，主营业务为数控机床中枢功能部件的研发、出产与销售，主要家具包括刀库、主轴、转台，家具主要应用于金属切削类数控机床。主营业务阛阓需求与经济周期、制造业投资景气度密切揣度。主要客户覆盖纽威数控、海天精工、乔锋智能、国盛智科、德扬智能装备(苏州)股份有限公司、韩国当代威亚株式会社等境表里著名数控机床厂商。

2022-2024年(以下简称，讲明期内)，公司营业收入永诀为7.67亿元、7.73亿元、9.32亿元；净利润永诀为1.19亿元、1.32亿元、1.69亿元；毛利率永诀为30.72%、31.41%、32.7%。

主营业务收入中，刀库、主轴、转台三大中枢家具贪图孝敬卓绝97%的营收，家具主要应用于金属切削类数控机床领域。其中，刀库营收永诀为6.42亿元、6.29亿元、7.46亿元，毛利率为31.58%、32.14%、32.42%；主轴营收永诀为6773.89万元、7637.71万元、9950.07万元，毛利率永诀为18.23%、23.72%、28.48%；转台营收永诀为4462.74万元、5340.75万元、6911.05万元，毛利率永诀为24.2%、24.36%、31.51%。

安详经济学家、股权投资大家、财经指摘员王赤坤向《港湾买卖不雅察》暗示：“机床行业属于典型的高强度竞争领域。四肢具有百年发展史的工业基础性产业，该领域呈现昭彰的渐进式演进特征。”企业盈利智力的提高往往依赖于精度优化、幽闲性改进等渐进式纠正，这与冈田智能的毛利率弧线呈现正揣度。

不外，公司主营家具单价呈现彰着着落趋势，这简略值得警惕。讲明期内，刀库家具单价永诀为1.59万元、1.58万元、1.46万元，同比永诀着落1.06%、着落7.25%；主轴家具单价永诀为0.91万元、0.92万元、0.81万元，同比永诀高涨0.68%、着落11.27%；转台家具单价永诀为1.14万元、1.17万元、0.99万元，同比永诀高涨2.60%、着落15.72%。

对此，王赤坤分析合计：“在高度竞争的阛阓环境下，企业的时间上风往往不及以形成显赫各别。当企业需达成阛阓扩容时，价钱调度机制常常成为要道竞争策略。具体实行旅途推崇为双重维度：领先通过价钱优化策略拓展阛阓份额；其次借助价钱引力维系既有客户群体，从而幽闲其市局面位。”

2

存货跌价准备计提比例大增，欠债率转好

在存货方面，简略受家具单价大幅下滑影响，冈田智能于讲明期内的存货逐年递减，存货账面价值为1.93亿元、1.48亿元、1.64亿元，占公司流动财富比例为25.55%、17.84%、16.33%，存货跌价准备永诀为351.1万元、1395.23万元、1904.95万元，计提比例逐年递加，永诀为1.79%、8.61%、10.41%，与同业业可比公司昊志机电(300503.SZ)、德速智能比拟，冈田智能的存货跌价准备计提比例波动较大。

昭着，这一趋势反应出公司存货的可变现净值可能执续着落，或存货结构中存在更多滞销、逾期风险较高的品类等。换而言之，这在一定进度上也表现出公司对存货风险的严慎提高。招股书坦言，要是未能对存货进行有用科罚、下流行业阛阓及客户需求发生不利变化或者因阛阓竞争加重导致家具滞销、存货积压，公司存货将濒临大额减值的风险。

讲明期内，公司的应收账款账面余额永诀为2.52亿元、2.54亿元、2.90亿元，占营业收入比例永诀为32.81%、32.81%、31.09%，坏账准备永诀为1416.47万元、1527.99万元、1717.91万元，计提比例为5.63%、6.03%、5.93%。

详尽讲明期内的数据，公司呈现“应收账款高企但占营收比重减弱、坏账准备执续加多且计提比例保执幽闲”的特征，反应出公司应收账款领域高位压力缓解有限，结构优化初显，风险防控力度增强，计提策略趋于庄重。

冈田智能暗示，跟着目的领域的扩大，公司应收账款的领域可能执续增长。要是夙昔下流行业阛阓环境发生要紧不利变化或主要客户的出产目的景色，财务景色出现恶化，将给公司带来应收账款无法实时收回或无法一王人收回的风险，并对公司的目的事迹和现款流量变成不利影响。

举座来看，公司的现款流和偿债智力呈现积极信号。冈田智能目的行动产生的现款流量净额稳步提高，永诀为-2335.95万元、1.5亿元、1.82亿元；财富欠债率从高位裁汰至稳固状态，永诀为71.71%、45.80%、40.64%。表现出公司在搪塞阛阓竞争的同期，举座财务景色仍在迟缓改善。

3

研发用度率弱于同业，专利数目差距彰着

本次冈田智能IPO拟召募资金9.85亿元，其中6.61亿元用于数控机床刀库、主轴及转台出产线扩建技俩，1.48亿元用于研发及信息化升级调动技俩，其余5632.7万元用于营销时间处事网罗开拓技俩，1.2亿元用于补充流动资金。

从召募资金的投向来看，较大比例的资金用于产能扩建和研发中心开拓，这与公司现时的产能景色存在着缜密揣度。凭据招股书表现，讲明期内的刀库产能行使率为108.05%、94.73%、96.4%；主轴产能行使率为85.27%、86.57%、104.96%；转台产能行使率为81.61%、86.51%、98.31%。

三类家具产能近三年均为延长，匹配阛阓增长需求，详尽产销率为108.27%、116.37%、84.81%，2024年国内阛阓占有率约为2.78%-4.38%。举座来看，公司家具阛阓接管度雅致，产能投放与出产恶果协同撑执业务增长。

与高产能及雅致的阛阓推崇形成对比，公司的研发用度率却莫得同步提高。讲明期内，公司研发干预永诀为3800.88万元、3639.57万元、4464.4万元，研发用度率永诀为4.96%、4.71%、4.79%，可比公司研发用度率平均值永诀为8.83%、8.17%、7.61%。公司称，研发用度率低于同业业可比公司主要受收入领域、家具品类及结构的影响。

王赤坤对此局势给出专科解读：“机床行业存在‘高干预低革新’的典型特征。受制于时间瓶颈，研发周期较长的纠正型创新技俩往往难以匹配现行管帐准则对研发用度的界定轨范。这获胜导致多数研发揣度开销被动归入其他成本科目，最终变成企业研发用度占比呈现失确凿低水平局势。这种管帐处理模样与产业特质的错位，内容上隐敝了企业真实的研发干预强度。”

同期，在时间实力方面，限制2024年末，与头部竞争敌手昊志机电比拟，冈田智能专利数目158项不及后者407项的40%，发明专利63项也差距显赫。

股权结构上，内容限度东说念主陈亮、蔡丽娟通过获胜和障碍模样贪图限度公司91.74%的股份，二东说念主为佳偶关系，存在典型的股权蚁集特征。招股书表现，冈田智能仅在2022年度分成1.2亿元，意味着陈亮浑家分成金额卓绝1亿。

在阛阓环境方面，凭据中研普华产业推敲院发布的数据表现，我国数控机床阛阓领域打破4500亿元，占大家阛阓份额的30%，但中枢功能部件国产化率仍不及50%。冈田智能能否凭借这次IPO打破发展瓶颈，仍需不雅察那时间打破与阛阓拓展的协同效应。

王赤坤合计开云官网切尔西赞助商，当行业濒临时间瓶颈时，翻新性打破才是跳跃周期的要道，企业需要在短期阛阓策略与长久时间干预间找到均衡点。在数控机床中枢部件国产化率仍不及50%的布景下，能否借老本力量达成时间跃升，将是其能否简直“上岸”的决定性要素。