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征询员：朱言音/张琎/杨一正

公司现状

2024 年12 月27 日，公司公告第十二次会议审议通过《对于云南白药集团2024-2028 计策规划的议案》。

批驳

公司总体计策规划明晰，计策定位明确。公司公告：在2023 年基础上，奉行“2+3”计策两步走，四个板块力求：1）中药资源板块贯串云药资源高质地发展的“链主”企业；2）药品板块贯串伤科凄沧全畛域处治的“第一”品牌；3）健康板块贯串高品性健康生涯居品的“第一”梯队；4）医药生意板块贯串医药运动和翻新奇迹的“领军”企业。

中药资源板块：精益运营。依托云南省谈地药材资源上风和区位上风，咱们以为公司在优质高品牌药材莳植和贸易方面，有望合手续汲引三七寰宇阛阓份额。公司在药事奇迹方面开导翻新，打造中药药事奇迹中心、中医馆等，咱们以为该步地有望以昆明步地为基础，有序拓展到云南其他地区和寰宇。

药品板块：多元化品种组合有望提供合手续性增长动能。畴昔几年，咱们看到公司白药核心系列居品保合手跳跃，咱们以为依靠品牌+渠谈赋能，此上风有望不绝清静。凭据公告，收尾2024 年12 月，公司在学术临床方面稳步推动围绕云南白药胶囊、宫血宁胶囊、气血康口服液等核心居品二次树立的多项临床征询。咱们以为公司其他品牌中药居品有望通过研产销协同发展打造大品种，杀青合座范围汲引。

健康板块：牙膏市占率有望稳中有升，多个孵化板块运行该板块作念大作念强。凭据商指针，24 年“618”技术，公司口腔健康品牌蝉联全网口腔照管品牌TOP1，咱们以为异日公司将不绝加码渠谈下千里责任。此外咱们瞻望公司异日有望：1）将洗护类居品打造为健康板块第二弧线，聚焦头皮生态照管；2）新兴孵化器械、好意思肤等产业。

医药生意板块内生与外延并重，翻新药板块构建稳健公司遥远发展的策略和体系。运动方面，咱们瞻望公司有望不绝纠合奇迹才智和运营后果汲引，以医药零卖畛域为主体打造价值型健康奇迹和医药健康发展步地。研发方面，公司充分发达中央征询院的核心协作功能，四大研发中心有望皆发力。

盈利预测与估值

保管2024 年和2025 年每股盈利预测不变。现时股价对应2024/2025 年23.7 倍/21.6 倍市盈率。保管跑赢行业评级和69.40 元规划价，对应27.5倍2024 年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率，较现时有15.9%的上行空间。

风险

新业务发展不足预期，上游原材料加价，消耗左迁。

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